Je současný indický investorský spěch příliš dobrý?

Neelkanth Mishra píše: I když existují určitá rizika, prozatím je tok finančních prostředků vítaným povzbuzením pro ekonomiku, která se stále zotavuje z pandemie.

U TCS vzrostla míra opotřebení v Q2FY22 na 11,9 procenta z 8,6 procenta v předchozím čtvrtletí, zatímco u Infosysu dosáhla 20,1 procenta z 13,9 procenta v prvním čtvrtletí a u Wipro 20,5 procenta. (Soubor)

Napodobovat a přizpůsobovat se – dělat to, co dělají ostatní kolem nás – jsou běžné a velmi silné lidské tendence. Vědci připisují evoluční úspěch těchto vlastností výhodám připadajícím na jednotlivce (a potažmo na druhy), v neposlední řadě na to, že svět je složitý a každý jedinec na to nemůže přijít, naučit se vše ab initio. Zejména v oblastech mimo naši odbornost je efektivní sledovat, co dělají ostatní, jako je výběr správného předmětu ke studiu na vysoké škole nebo jednodušeji cesta k železniční stanici v Bombaji (cestu do Churchgate jsem našel tak, že jsem sledoval stádo ) nebo fronta na auta.

To však přináší svá vlastní úskalí. Na finančních trzích je stádní chování varovným signálem: Když se trhům daří, lidé investují z jiného důvodu, než že jejich sousedé zbohatli (a naopak). Při spuštění nového podílového fondu například přišly peníze z 93 procent indických PIN kódů. I když oslavujeme hlubší pronikání majetkového vlastnictví a širší účast na tvorbě bohatství, je rozumné předpokládat, že velká část tohoto nového kapitálu není tak dobře informována, jak by měla být: I finanční noviny dosahují malého zlomku indického PIN kódy.

Existuje další lidská vlastnost, která ovlivňuje trhy – úspěch zvyšuje chuť riskovat. Pokud něčí finanční investice fungují, je velmi pravděpodobné, že investuje více a ignoruje bezpečnostní opatření. Současný vzestup Nifty je nejvyšší bez dokonce 10procentní korekce od roku 1992. Tento nepřerušený běh sám o sobě pravděpodobně vyvolal větší a rizikovější investice, které dále tlačí ceny akcií nahoru.



Stádní chování a akcentace rizika a chuti k jídlu neovlivňují pouze nové a amatérské investory – ovlivňují všechny. Podobné zpěněné trendy jsou viditelné na trzích soukromého financování, kde se předpokládá, že investoři jsou sofistikovanější a zdroje finančních prostředků jsou většinou institucionální.

Teoreticky je ekonomika velikosti Indie schopna absorbovat 52 miliard dolarů financování PE, které bylo zaznamenáno za posledních 12 měsíců, ale v praxi takový rychlý nárůst způsobuje neefektivnost alokace. Vzhledem k tomu, že investoři spěchají s nasazením stále větších finančních částek, zdá se, že jim docházejí společnosti, do kterých mohou investovat a které mohou tento kapitál produktivně využít. Výsledkem je, že ocenění společností se během měsíců mnohonásobně zvýší a malé firmy získají více kapitálu, než mohou použít, což často vede k plýtvání obchodními plány.

Jen pro upřesnění, na rozdíl od některých podniků typu koláč na obloze, které byly financovány v prvním finančním šílenství před dvěma desetiletími, většina z nich jsou skutečné obchodní příležitosti, které jsou katalyzovány významnými změnami. Lepší fyzická infrastruktura (venkovské silnice, elektrifikace, penetrace telefonů, přístup k datům), několik vrstev inovací (univerzální přístup k bankovním účtům, nárůst digitálních plateb na India Stack), 45 milionů vývojářů softwaru (největší na světě), vyspělá odvětví (např. například, protože rozpočty na výzkum indických farmaceutických výrobců za posledních 15 let vzrostly 10krát, ekosystém se nyní může chopit náročnějších projektů ve srovnání s pouhými generickými podáními před deseti lety) a silné vyhlídky střednědobého hospodářského růstu vytvářejí úrodnou půdu pro soukromé kapitálové investice.

Například investoři s trpělivým kapitálem (s vědomím, že podniky nebudou několik let vydělávat peníze) nyní sázejí a financují rychlejší přechod na elektrická vozidla u dvoukolek i automobilů, než se dříve očekávalo. Ve finančních službách se experimentují s inovativními metodami půjčování, upisování pojištění a správy majetku, které pravděpodobně jen smysluplně rozšíří trh. Byla financována armáda společností Software-as-a-Service (SaaS) v naději na revoluci ve vývoji a distribuci softwaru. Kromě běžného elektronického obchodování, her a rozvozu potravin existují také nové distribuční a logistické společnosti, firmy zabývající se vzdělávacími technologiemi a dodavatelé značkového spotřebního zboží.

Začátkem tohoto roku jsme v Credit Suisse uvedli na burzu 100 jednorožců v Indii – nekótované společnosti s hodnotou přesahující jednu miliardu dolarů. Neočekávali jsme, že jich najdeme tolik, a zpětná vazba po zveřejnění naší zprávy naznačuje, že jsme jich ještě několik vynechali. Vyloučili jsme soukromé firmy, které patřily k zavedeným obchodním domům, protože jsme mapovali rychlou transformaci indického korporátního prostředí. Dvě třetiny těchto firem začaly po roce 2005, což byla mimořádná epizoda nových společností, které se rozrůstaly v tradičně pomalém procesu. Indii nikdy nechyběli podnikatelé (dokonce i v 80. letech 20. století vznikaly nové společnosti rychlým tempem), ale postrádala rizikový kapitál vzhledem k nízkému bohatství na hlavu.

Růst soukromého kapitálu to změnil. Vzhledem k tomu, že střadatelé, jako jsou penzijní a pojišťovací fondy ve vyspělém světě, reagovali na rekordně nízké úrokové sazby tím, že přidělovali více do PE jako třídy aktiv, trhy soukromého financování za posledních 15 let celosvětově rychle rostly. V Indii financování soukromého kapitálu převyšovalo v posledním desetiletí každoročně získávání finančních prostředků na veřejném trhu; dokonce i v tomto roce, který je rekordním rokem pro primární veřejné nabídky (IPO), je financování PE třikrát více než dosud získané prostředky v rámci IPO, a to dosahuje 40 miliard USD. Zatímco dříve jen několik podnikatelských skupin dokázalo shromáždit značné množství rizikového kapitálu k založení nových podniků a narušení starých, nyní mohou podnikatelé položit ruce na stovky milionů dolarů, pokud tato myšlenka dává smysl.

Domníváme se však, že z krátkodobého hlediska může být příliš dobrých věcí – důvod, proč existují obchodní a tržní cykly. To není v historii nic neobvyklého. Například, když byla Amerika na počátku 19. století rozvíjejícími se trhy a přicházely úspory z evropských zemí, opakovaly se cykly rozmachu a propadu. Jeden dobrodruh ve 20. letech 19. století dokonce získal finanční prostředky pro zemi, která neexistovala. Takové přímé podvody může být dnes obtížné připravit, ale když investoři spěchají s nasazováním finančních prostředků, riziko podvodu stoupá – nedostatečná zveřejnění a slabá hloubková prověrka jsou spojeny s pobídkami ke zkreslování finančních údajů. Odhalení jakýchkoli takových podvodů by pravděpodobně na několik čtvrtletí zmrazilo financování průmyslu.

Pro tuto chvíli je tento tok finančních prostředků vítanou posilou pro ekonomiku, protože se zotavuje z jizev způsobených pandemií. Jak se tyto firmy rozšiřují, budou utrácet za najímání lidí (jako jsou vývojáři softwaru, učitelé a doručovatelé), zřizování infrastruktury (datová centra i fyzické sklady), slevy nebo reklamu – to téměř vše přispívá k ekonomice. Zatímco valuace mohou být v blízké budoucnosti nestálé, věříme, že jsme v raných fázích tohoto přetváření indického korporátního prostředí.

Tento sloupek se poprvé objevil v tištěném vydání 14. října 2021 pod názvem ‚Too much of a good thing‘.
Autor je spoluvedoucím APAC Strategy a indickým stratégem pro Credit Suisse