Infrastrukturní dluhopisy vydané rozvojovou finanční institucí by mohly pomoci rychlejšímu oživení

V době, kdy je dostatek likvidity a nízké náklady, by půjčování nemělo být tak děsivé. Exogenní složka by mohla zasáhnout větším způsobem, možná proto, že je jediná, která může.

koronavirus, dopad covid-19, zprávy o koronaviru, dopad koronaviru na ekonomiku, koronavirus recese, jak koronavirus zasáhne ekonomiku, koronavirus recese v USA, koronavirus ztráty zaměstnání, indický expres,Keynesiánská teorie naznačuje, že aby se agregátní poptávka zvýšila, musí expandovat alespoň jedna ze složek HDP. (Soubor fotografie)

Pandemie COVID-19 prakticky zastavila globální ekonomickou aktivitu. Zatímco svět dlouho očekával recesi, pandemie stiskla spoušť. MMF odhaduje, že se světová ekonomika letos sníží o -4,9 procenta a cloud se prohloubí, pokud virus neustoupí ve druhé polovině roku 2020. Pokud jde o indickou ekonomiku, růst v posledních osmi čtvrtletích zpomaluje a náznaky podle RBI naznačují, že růst poprvé za čtyři desetiletí klesá. Zatímco nedávno oznámený ekonomický balíček poskytuje velmi potřebnou krátkodobou podporu likvidity a dlouho čekající strukturální reformy zaměřené na střednědobou až dlouhodobou stabilitu, musíme se zabývat slonem v místnosti – potřebou dále napomáhat oživení poptávky. Jak se ekonomika začíná znovu otevírat, zkoumáme složky agregátní poptávky a vysvětlujeme, proč jsou vládní výdaje možná jedinou složkou, která může napomáhat budoucímu růstu.

Keynesiánská teorie naznačuje, že aby se agregátní poptávka zvýšila, musí expandovat alespoň jedna ze složek HDP. Růstu indické ekonomiky dominovala spotřeba (PFCE), následovaná investicemi (GFCF), vládními výdaji (GFCE) a čistým exportem (NEX). Spotřební a investiční poptávka však byla v posledních několika čtvrtletích utlumená, což stáhlo celkový růst dolů.

Názor | Ve světě po Covidu nesmí být růst podnikání na úkor společenského blahobytu

Tyto dvě složky byly možná oběťmi prudkého zpomalení úvěrové nabídky i po působivém cvičení vlády a RBI o vyčištění bank. Debakl IL&FS v září 2018 situaci jen zhoršil. Sektor NBFC, který hrál důležitou roli při podpoře růstu indické spotřeby, trpěl finančními problémy, které vedly k dalšímu omezení nabídky úvěrů, což mělo dopad na spotřební poptávku. Toto zpomalení se pravděpodobně v budoucnu ještě zhorší, přičemž odhady naznačují, že PFCE poroste nejpomaleji za posledních 15 let.

Zatímco vláda a RBI učinily působivé kroky k zajištění dostatečné likvidity, nejisté ekonomické vyhlídky poskytují bankéřům jen malou útěchu, aby dále půjčovali. I když můžeme zaznamenat uvolnění určité zadržované spotřeby, celoodvětvové snižování pracovních míst/platů s rostoucí nejistotou ohledně budoucnosti může omezit výdaje na nediskreční položky a donutit lidi k preventivním úsporám.

Podobným důvodem k obavám je klesající míra investic. Široké úrovně využití, reprezentované RBI, klesly ve 3. čtvrtletí 2020 na 68,6 procenta, což je výrazně pod 75procentní referenční hodnotou pro přidání nové kapacity, což naznačuje suboptimální úrovně nových investic. Vyšší míra investic je nezbytná pro udržitelný hospodářský růst. Zhoršující se ekonomický scénář a zvyšující se úrovně dluhu se snižováním ratingu průmyslových odvětví pravděpodobně zhorší stávající problémy. S úrovněmi využití na historických minimech a významnými překážkami při získávání nového kapitálu se jakékoli nové navýšení kapacity v blízké budoucnosti jeví jako vysoce nepravděpodobné.

Názor | Kontury post-Covid ekonomiky naznačují nový rámec zaměstnanosti

Globální obchod prochází od roku 2009 několika narušeními. Zvýšené obchodní napětí mezi USA a Čínou s nástupem pandemie situaci jen zhoršuje. Globální obchod, jak jej sleduje CPB, zaznamenal nejstrmější pokles od roku 2009, v březnu se propadl o -4,3 procenta oproti předchozímu roku, s riziky pouze poklesu. Pokud jde o Indii, náš omezený podíl na světovém obchodu spolu s pošramoceným domácím a globálním výhledem poskytuje jen malý prostor pro to, aby export přispěl k růstu.

A konečně, vládní výdaje jsou jediným exogenně určeným prvkem v keynesiánském rámci. Pozitivní tlak potřebný k podpoře oživení poptávky musí projít vládou, protože je zde omezený prostor pro významnou expanzi spotřeby, obchodu nebo investic. S řídkými zdroji, které má Indie, však musíme nasadit prostředky, které přinesou vyšší výnos. Jednou z klíčových oblastí, která může poskytnout potřebnou podporu, jsou investice do infrastruktury. Studie S&P Global odhaduje, že 1 procento HDP vynaložené na infrastrukturu může zvýšit reálný růst o 2 procenta a zároveň vytvořit 1,3 milionu přímých pracovních míst. Historicky země využívaly infrastrukturu k poskytování proticyklické podpory ekonomice. Některé z nejpozoruhodnějších odkazů jsou New Deal v USA, rozšíření německého dluhu po druhé světové válce (1953) a nedávno s Čínou v důsledku globální finanční krize. Zprávy naznačují, že Čína se tentokrát drží stejné strategie se speciálními dluhopisy v hodnotě téměř 600 miliard dolarů a znovu se dívá na infrastrukturu, aby oživila růst.

Infrastruktura má zejména silné vazby na růst a prvky na straně nabídky i poptávky, které pomáhají vytvářet zaměstnanost a dlouhodobá aktiva. Indie už zde má navrch. K rychlejšímu oživení by mohlo přispět zavádění klíčových projektů s větší viditelností z nedávno oznámeného projektu National Infrastructure Pipeline (NIP).

Jak to uděláme? Indie již má několik institucí pro účely rozvoje infrastruktury, od IIFCL, IRFC až po novější NIIF. V průběhu těchto let však jejich rozsah a fungování zůstaly nedostatečné. Možná by přehodnocení jejich restrukturalizace do jedné velké rozvojové instituce mohlo pomoci snížit neefektivitu a umožnit větší pákový efekt.

Názor | Snížit úrokové sazby, zvýšit likviditu, umožnit rozšíření fiskálního deficitu v reakci na krizi COVID

Na příklad z Číny by zavedení speciálních dluhopisů na infrastrukturu prostřednictvím této organizace k urychlení financování NIP mohlo pomoci k rychlejšímu zotavení. Dále, když vezmeme stránku z New Deal a její Reconstruction Finance Corporation, schopnost této instituce pro větší pákový efekt může být použita k nápravě našich úvěrových kanálů a také k rozvoji státních vládních a městských trhů s dluhopisy místních orgánů. To by mohlo podnikům a bankéřům pomoci překonat averzi k riziku a vrátit důvěru v systém a zároveň financovat nové cesty růstu.

V době, kdy je dostatek likvidity a nízké náklady, by půjčování nemělo být tak děsivé. Exogenní složka by mohla zasáhnout větším způsobem, možná proto, že je jediná, která může.

Tento článek se poprvé objevil v tištěném vydání 30. června 2020 pod názvem Strávíme cestu ven. Autoři jsou součástí týmu Ekonomika a finance v NITI Aayog. Pohledy jsou osobní

Názor | Covidová krize nabízí prostor ke smazání prahových hodnot zákona o průmyslových sporech, které ovlivňují pracovníky a zaměstnavatele